作者：Joy，
每一次市場的重大危機發生後，USDT 都會遭遇一次脫鉤，這似乎已成為一個市場定律。近日，在幣安和 Coinbase 遭 SEC 起訴，韓國兩家加密機構暫停用戶提款後，USDT 再次脫鉤。PANews 分析後並未找到直接導致 USDT 脫鉤的原因，最大的原因或許就是市場上的 FUD 疊加流動性的匱乏。
6 月 15 日 12 時許，據 0xScope 監測，過去 24 小時，共 9900 萬枚 USDT 在 3CRV 池中售出，導致了 6440 萬美元的淨流出量。而過去 3 天，共 2.05 億枚 USDT 在 3CRV 池中被售出，導致了 1.3 億美元的淨流出量，目前 USDT 在 3CRV 池中的佔比為 54%，略微傾斜。2 小時後，USDT 的佔比就超過了 73%，USDT 價格輕微脫鉤達到了 0.997。
據 Delphi Digital 數據，近日 Curve 3pool USDT 的集中度提高到自 2022 年 11 月 FTX 崩盤以來的最高水平。過去 48 小時，Curve 3pool USDT 的流入量顯著增加。
市場一度眾說紛紜，紛紛在尋找原因，但一些分析和猜測並站不住腳。
有說法稱，這是做市商在從 Curve 退出 USDT 資金，但實際上如果想要換成美元，可以直接找 Tether 進行兌換，而無需將 USDT 在 Curve 上兌換成 USDC 或 DAI。且不說 DAI 無法直接兌換成美金，就算是通過 USDC 的發行商 Circle 將 USDC 兌換成美金，據某做市商告訴 PANews，其手續費也高於通過 Tether 直接將 USDT 兌換為美金。因此這一說法並不可靠。據 Lookonchain 監測，從鏈上數據來看，最早的行動來自一個「0x3356」的地址，在 AAVE 上存入 5250 萬 USDC 借出 4000 萬 USDT，並將這些 USDT 存入 Coinbase 和 Kraken 交易所。不久後，USDT 便開始出現脫鉤，4 小時後，該地址從 Coinbase 交易所中取出了 USDC。因此尚不能確認，該地址意圖，但從邏輯上來看並非為了出金。
還有說法認為，是 Curve 創始人抵押大量 CRV 借出 USDT，這導致了社區部分人士的不滿，因此想狙擊 CRV，一邊做空 CRV，另一邊提高 USDT 的借貸利率。這個說法有一定道理，但是並沒有數據做支撐，AAVE 上的 CRV 數量也沒有明顯的變化。PANews 查詢 Curve 創始人地址，其僅在今天下午償還了 135 萬 USDT，以維持借款的健康值。因此，今天市場的變化，並未對其造成很大影響。而 AAVE 上，USDC 和 USDT 的借款利率在今天一起大幅提高，並非是對 USDT 的單邊影響。
實際上，Curve 3pool 的 TVL 已經比 2022 年 1 月高峰時期的 60 億美元銳減到目前只有 4 億美金，總 TVL 縮水了 93%，這也意味著 3pool 的流動性已經顯著下降。
與此同時，Uniswap V3 中僅 USDT 和 USDC 的 24 小時交易額為 2.22 億美元。截至 6 月 15 日下午 5 時，根據 CoinMarketCap 數據，USDT 相關交易對排名靠前的多個為與其他穩定幣或者法幣的交易對，總交易金額達 17 億美元。Curve 3pool 不能再成為穩定幣市場流動性的重要來源，Curve 也已經失去了對市場的定價權。
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市場波動讓巨鯨和交易員看到了賺錢的訊號。在脫鉤出現後，Aave V2 中 USDT 借貸利率飆升，其中存款利率飆升超過 20%，貸款利率飆升超過 30%，有大戶在 Aave 上借出 USDT 並在 Curve 等 DEX 上拋售。
地址為 czsamsun.eth 的巨鯨將 1.7 萬枚 ETH 和 1.4 萬枚 stETH 作為抵押品從 Aave V2 中借出了 3150 萬 USDT，隨後將其全部在 1inch 中兌換成 USDC。然後又將 1000 萬 USDC 和 2100 萬 USDC 分別存入了 V2 和 V3 ，隨後從 V3 中借出 1200 萬 USDT 並存入至 V2。巨鯨開出大量空頭，這可能促進了最初的恐慌。
在 USDT 脫鉤後，0xD275 開頭巨鯨地址從 Aave 借了 5000 萬枚 USDC，並開始購買 USDT 進行套利。通過 Aave V2 抵押了 5.22 萬枚 stETH 借出了 5000 萬 USDC，以幾百萬 USDC 一次分批將 USDC 從 Curve 兌換成 USDT。除了鏈上，不少交易員也在中心化交易所進行套利操作。
面對輕微脫鉤，Tether 技術長 Paolo Ardoino 也發推表示：「如今市場動盪不安，因此攻擊者很容易利用這種普遍情緒。 但 Tether 一如既往地準備就緒，我們準備贖回任何金額。」
所以，造成今天 USDT 的輕微脫鉤，市場並未明確且直接的原因，但目前流動性疲軟和高不確定的市場現狀，以及投資者們殫精竭慮的心理狀態，都成為 USDT 脫鉤的影響因素。
DWF Labs 管理合夥人 Andrei Grachev 在推特上表示：「交易活動已經觸底，24 小時現貨交易量為 230 億美元，這是自 2019 年冬季以來的最低值。即使是市值較大的幣種，也可以在 24 小時內看到 20-30% 的價格變動，但仍然脆弱。項目、交易所、做市商和其他市場參與者都在試圖修復市場（在幕後），沒有 100% 的解決方案，但它會給市場帶來一些東西。我們在活動方面處於底部，但價格不確定。但與此同時，如果幸運的話，我們的市場活動應該會在幾個月內增加，連同價格。」
無論怎樣，在當前狀態下保持謹慎，對投資者而言是件好事。
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